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广证恒生CPI温和上涨PPI增速回落坐实内需下滑

发布时间:2019-08-15 16:36:56

广证恒生:CPI温和上涨 PPI增速回落坐实内需下滑 2017-06-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

5月CPI同比涨1.5%,维持“1时代”,预期涨1.6%,前值涨1.2%。PPI同比涨5.5%,预期涨5.6%,前值涨6.4%。

核心观点:

5月的物价走势大致是全年的缩影:温和的通胀与涨幅收窄的工业品价格,这种物价走势也印证了此前的预期。受翘尾因素和暖冬效应对食品价格的压制效应减轻两方面因素影响,5月CPI同比上涨1.5%,前值1.2%,增速上涨0.3个百分点。而六大原材料行业价格涨幅均收窄,导致5月PPI同比连续3月下滑,录得5.5%,较前值6.4%下滑0.9个百分点。结合此前分析,本轮PPI增长主要受2016年6月开始的库存周期价格驱动,主要原材料行业价格回落和进口绝对量同步回落,坐实了国内主动补库向被动补库转变的预测。综合来看,随着暖冬效应消退,食品价格对CPI的负影响趋弱,CPI将延续温和上行趋势;而内需对PPI的拉动作用逐步降低,PPI将从高点逐步回落。

点评:

1、翘尾效应叠加食品价格跌幅收窄,CPI同比增速再次上涨。5月居民消费指数同比涨1.5%,略低于预期1.6%,走势较为平稳;增速延续2月以来的涨势,较4月上涨0.3个百分点,印证4月对CPI短期继续上行的判断。其中翘尾效应是5月CPI同比上涨最主要的原因,贡献了近1个百分点,较4月的0.6个百分点有所回升。分项来看,5月食品价格同比继续下跌1.6%,但跌幅较上月收窄了1.33个百分点,主要是暖冬效应对食品价格的压制逐步减弱所致;非食品价格环比持平,同比上涨2.3%,其中涨价较多的是医疗保健和教育服务,分别上涨5.9%和3.3%。

2、主要工业品价格涨幅收窄,PPI增速再度回落,内需下滑基本坐实。5月PPI同比涨5.5%,小幅低于预期5.6%,增速较4月下滑0.9个百分点,系连续第三个月下滑。5月PPI的回落,主要是受工业品价格涨幅收窄影响,5月和6月第一周南华综指连续第四个月回落。六大主要工业品中,价格涨幅回落较大的是石油和天然气,回落了16个百分点,此外黑色金属、煤炭的回落幅度也分别在4.6个百分点和3.2个百分点水平。结合昨天进口原材料量价齐跌来看,国内需求下滑基本坐实。此外,5月同比上涨中新涨价因素仅贡献1个百分点,而剩余均为翘尾因素影响,亦从侧面印证内需下滑。

3、预计后续CPI温和增长,PPI受内需下滑影响逐步回落。CPI方面,预计翘尾效应将继续对CPI同比上涨贡献较大;而随着暖冬效应逐步消退,后续食品价格将有所恢复,对CPI的负贡献持续缩小,促使CPI呈现温和上行趋势。PPI方面,此前分析本轮PPI增长主要由2016年6月开始的库存周期价格驱动,随着国内主动补库已接近末端,向被动补库过渡,主要工业品的价格和进口的绝对量都出现了明显回落,内需下滑将成为PPI增长的主要阻力,后续PPI将从高点逐步回落。

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