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运用债市杠杆交易博收益

发布时间:2019-10-09 15:19:50

张崎

通过合理运用杠杆,投资者可以在债券市场获得超额,目前比较成熟的策略是通过正融资并买入债券,多次操作放大杠杆,只要回购资金成本低于债券收益率,就可以达到杠杆套利的目标。

逆回购基本没风险

债券回购可分为逆回购和正回购,逆回购是资金融出方,投资者以让渡资金使用权获取利息收益,而他的对手方就是正回购,即资金融入方,以支付利息获得资金使用权。作为回购交易的两方,通过债券凭证作为质押物,由于在交易所上市的债券有好几百种,价格、到期时间、风险各不相同,交易所为了方便业务开展必须把每个债券按照一定比例折算成标准券,作为统一的质押品。

作为资金拆出方的逆回购者,基本没有风险,比如当日进行了一笔10万元的1天逆回购交易,次日可看到账户里有10万元标准券的数量,这就是质押物,此时资金已经可以使用,但要等第三天才可以划转。而作为资金拆入方的正回购者,在资金拆入当时即可使用这笔资金,而第二天资金就被冻结,当天晚上资金就会清算给对手方。

目前上海回购包括1天,2天,3天,4天,7天,14天,28天和91天;深圳回购是1天,2天,3天和7天。从交易情况看上海回购要比深圳活跃,1天、7天品种相对更活跃。回购手续费一般和回购天数有关,1手回购沪市为10万元,深市为1000元。

运用杠杆收益更高

运用杠杆方式获得更高收益的投资方法,投资者先买入信用债,按照一定折算比例质押入库后通过正回购拆入资金,然后再次买入信用债,再次质押入库后做正回购拆入资金,继续买入信用债。由于回购会到期,投资者需要不断滚动地进行正回购维持杠杆,如果不想继续持有债券了,可以要求证券公司把债券出库,然后卖出来清偿此前拆入的回购资金。

通过滚动操作放大杠杆,投资者盈利主要在于债券收益率和回购利率的差值。目前7天回购利率约3%,而不少信用债的收益率在6-7%左右,中间有3%-4%的利差,如果投资者运用了几倍杠杆,就获得了几倍的利差收益,另一方面,如果债券价格上涨,投资者还能获得几倍的增值收益。

当然杠杆操作也放大了风险,如果债券价格下跌,投资者在付出回购利息成本的同时,还会遭受数倍于债券价格下跌的损失。因此,投资者只有在判断债券到期收益率趋于下降(即债券价格上涨)时才可以运用这种杠杆操作方式,而债券本身流动性也是需要重视的指标,有些品种流动性比较差的买卖都比较困难。

此外,由于回购利率经常出现较大波动,阶段性回购利率过高导致资金成本过高,从而降低阶段性的收益率,因此投资者必须立足于长期投资,获取年化收益,才能避免回购利率的阶段性波动风险。

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